目  錄

一、宏觀經(jīng)濟

（一）信用“收縮”新變化

（二）5月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)維持低位運行 料下半年難出現(xiàn)明

（三）時政要聞

二、貨幣政策

1.易綱重磅發(fā)言！釋放最新貨幣政策信號

2.國庫定存利率+25bp，是什么信號

3.土地出讓新規(guī)出臺引發(fā)城投債“內(nèi)卷”效應(yīng)

三、產(chǎn)業(yè)動態(tài)

（一）煤炭資訊

1.煤炭價格

2.五部委調(diào)研曹妃甸港口煤炭的囤積居奇情況

3.拋儲影響幾何

4.煤炭行業(yè)熱點聚焦之六：基本面因素共振 行情正在展開

（二）新能源汽車

1.換電模式能否躍升市場主流

2.目前國內(nèi)汽車芯片產(chǎn)業(yè)存在以下幾個問題

3.合肥新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車進(jìn)入全產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展期

四、行業(yè)關(guān)注

1.防范風(fēng)險是金融工作的永恒主題

2.關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中央企業(yè)所屬融資租賃公司健康發(fā)展和加強風(fēng)險防范的通知

3.國家開發(fā)銀行將設(shè)立總規(guī)模為5000億元的能源領(lǐng)域?qū)ｍ椯J款

4.嚴(yán)查信貸資金違規(guī)進(jìn)入樓市，北京4家銀行被罰

5.湖南實行“一鏈一行”支持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融發(fā)展

一、宏觀經(jīng)濟

（一）信用“收縮”新變化

企業(yè)債券和非標(biāo)融資收縮、拖累社融加速回落，債券融資變化后續(xù)仍需跟社融增速加速回落，債券和非標(biāo)拖累顯著。5月，新增社融1.92萬億元、同比少增1.27萬億元；存量增速11%，較上月回落0.7個百分點。除股票融資外，其余分項均低于2020年同期，其中企業(yè)債券、非標(biāo)融資和政府債券拖累顯著；企業(yè)債券融資凈減少1336億元、為近3年來首次負(fù)增長，信托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票連續(xù)大幅收縮、帶動非標(biāo)同比收縮2855億元，政府債券同比少增4661億元。

企業(yè)債券融資收縮，或與地方債務(wù)防控加強下，城投平臺和國企發(fā)債審核趨嚴(yán)等有關(guān)。5月信用債發(fā)行規(guī)模大幅下降、創(chuàng)近3年來新低，對企業(yè)債券融資形成明顯拖累；其中產(chǎn)業(yè)債和城投債融資均明顯回落，或與發(fā)債條件審核趨嚴(yán)等因素直接相關(guān)。4月底上交所和深交所公布的債券發(fā)行指引，明確規(guī)定債券發(fā)行募資不得新增政府債務(wù)。地方債務(wù)防控增強下，信用債融資變化后續(xù)變化仍需緊密跟蹤。

企業(yè)中長貸高增，或部分受益于表外融資轉(zhuǎn)表內(nèi)；居民中長貸增長有所放貸款結(jié)構(gòu)分化，企業(yè)中長貸維持高增、居民中長貸有所回落。5月，新增貸款1.5萬億元、與2020年同期大體相當(dāng)，剔除非銀貸款后，非金融部門貸款同比少增1208億元。其中，企業(yè)中長期貸款6528億元、繼續(xù)同比多增，企業(yè)短期貸款連續(xù)2個月凈收縮、票據(jù)融資凈增加1538億元；新增居民中長期貸款和短期貸款均低于2020年同期，其中，中長期貸款4426億元、近4個月來同比首次下降。

企業(yè)中長貸高增，或部分緣于債券、非標(biāo)融資需求轉(zhuǎn)向銀行表內(nèi)；地產(chǎn)調(diào)控加強下，居民中長貸增長放緩或大勢所趨。2季度以來，貸款增長有所放緩，與前期“搶”放貸等因素有關(guān)；但非標(biāo)收縮持續(xù)收縮、企業(yè)發(fā)債收緊等，可能推動部分融資需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)，進(jìn)而對企業(yè)中長貸形成一定支持。地產(chǎn)調(diào)控加強下，居民短貸2個月同比少增、中長貸也開始回落，對房地產(chǎn)投融資的影響需緊密跟蹤。

重申觀點：2021年信用“收縮”之年，維持全年社融增速10%左右的判M1增速回落、M2增速回升，資金活化跡象不明顯、滯留金融體系現(xiàn)象突出。5月，M1增速為6.1%、較上月回落0.1個百分點，連續(xù)2個月在6%附近變化，并沒有資金活化加快的跡象、新增單位活期存款與2020年同期大體相當(dāng)。5月，M2增速8.3%、較上月回升0.2個百分點，其中，新增企業(yè)和居民存款均低于2019年同期，而非銀存款明顯增加，或緣于資金滯留金融體系、非銀派生增多。

重申觀點：2021年信用“收縮”之年，帶來的影響結(jié)構(gòu)分化。信用環(huán)境大致沿著前期提示的三條“收縮”演繹：杠桿行為拉動減弱、非標(biāo)收縮加快、地產(chǎn)調(diào)控等影響顯現(xiàn)，維持全年社融存量增速10%左右的判斷。社融、PMI等領(lǐng)先指標(biāo)顯示，經(jīng)濟高點已過、趨勢明確，但回落的幅度或相對緩慢。結(jié)構(gòu)性政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，或使得本輪信用“收縮”帶來的經(jīng)濟影響，結(jié)構(gòu)分化會非常明顯。

（二）經(jīng)濟金融熱點快評：5月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)維持低位運行 料下半年難出現(xiàn)明

第一，社融增量同比繼續(xù)維持下降態(tài)勢，除企業(yè)股票融資外，其余項目同比大都出現(xiàn)不同程度少增。5 月社會融資規(guī)模增量為1.92 萬億元，同比少增1.27 萬億元，不及市場預(yù)期（市場預(yù)期新增2.11 萬億元）。具體看，新增信貸類資金（人民幣貸款、外幣貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票）1.33 萬億元，同比少增3420 億元。人民幣貸款、外幣貸款同比少增，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票則繼續(xù)為負(fù)值，拖累了社融增速。從債券類資金看，企業(yè)債券凈融資減少1336 億元，同比少4215 億元，這或許與5 月份市場利率有所上升有關(guān)。5 月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.09%，分別比上月和上年同期高0.08 個和0.84 個百分點，質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.07%，分別比上月和上年同期高0.11 個和0.78 個百分點。政府債券凈融資6701 億元，同比少4661 億元。政府債券融資同比大幅減少主要與去年同期政府債券加速發(fā)行有關(guān)（去年5 月政府債券融資1.13 萬億元，為2020 年第二高）。
  第二，人民幣貸款同比小幅增加，中長期貸款繼續(xù)保持增長勢頭。5 月新增人民幣貸款1.5 萬億元，同比小幅多增143 億元，主要是中長期貸款同比多增987 億元。從居民部門看，短期貸款同比少增575 億元，居民消費復(fù)蘇尚未完全恢復(fù)可能是導(dǎo)致短期貸款少增的原因。居民部門中長期貸款同比少增236 億元，這與房地產(chǎn)市場銷售同比增速回落保持一致。5 月份30 個大中城市商品房成交面積為1744.44 萬平方米，同比增長15%，與4 月份超過40%的增速相比出現(xiàn)明顯下降。從企業(yè)部門看，企業(yè)部門短期貸款減少644 億元，同比多減1855 億元，與4 月份的情況保持一致，原因可能是大宗商品價格持續(xù)上漲擠壓了企業(yè)利潤，導(dǎo)致企業(yè)主動補庫存動力不足，壓低了對短期資金的需求。但企業(yè)中長期貸款同比多增1223 億元，持續(xù)維持增長態(tài)勢，這說明企業(yè)對未來經(jīng)濟預(yù)期仍然維持樂觀。尤其當(dāng)前全球經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇階段，我國5 月份出口數(shù)據(jù)依然強勁，企業(yè)融資動力充足。
  第三，M2 增速維持在“8”區(qū)間，非銀存款規(guī)模擴大或是主因。5 月份M2 同比增速為8.3%，比4 月份增長0.2 個百分點。這主要與兩個原因有關(guān)：一方面，非銀存款大幅增加7830 億元，這可能由于金融機構(gòu)通過貨幣基金等產(chǎn)品進(jìn)行過渡有關(guān)，導(dǎo)致非銀存款大幅增加，繼而推高M(jìn)2 增速。另一方面，5 月份財政存款增加9257 億元，對M2形成了壓制效應(yīng)，繼而導(dǎo)致在非銀存款大幅上升背景下，M2 同比增速僅出現(xiàn)小幅上漲。
  第四，5 月份金融數(shù)據(jù)繼續(xù)維持偏弱態(tài)勢，預(yù)計下半年M2、社融增速難有明顯反彈。此前，我們判斷由于疫情導(dǎo)致的同比“低基數(shù)效應(yīng)”已逐步轉(zhuǎn)向“高基數(shù)效應(yīng)”，二季度起M2 和社融等金融指標(biāo)增速持續(xù)走弱將是大概率事件，5 月份金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)再次印證了我們此前的分析，尤其社融同比增速出現(xiàn)明顯下降。整體看，金融數(shù)據(jù)增速基本已經(jīng)回歸至疫情前水平，但在專項債支出額度和速度明顯下降的情況下，社融增速難有明顯反彈。此外，我們預(yù)計M2 增速將維持在“8”區(qū)間，不會出現(xiàn)明顯波動。

（三）時政要聞

1.國資委發(fā)文加強中央企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)管理 

國務(wù)院國資委近日印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中央企業(yè)所屬融資租賃公司健康發(fā)展和加強風(fēng)險防范的通知》。通知針對中央企業(yè)所屬融資租賃公司在盡職調(diào)查、租賃物管理、資金投向等方面存在的問題和風(fēng)險，作出了規(guī)范性要求。

2.發(fā)改委、住建部印發(fā)《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》

到2025年，基本消除城市建成區(qū)生活污水直排口和收集處理設(shè)施空白區(qū)，全國城市生活污水集中收集率力爭達(dá)到70%以上；城市和縣城污水處理能力基本滿足經(jīng)濟社會發(fā)展需要，縣城污水處理率達(dá)到95%以上。

3.中國物流信息中心陳中濤：全球范圍內(nèi)黑色金屬、有色金屬、能源及化工產(chǎn)品、水泥玻璃等建材產(chǎn)品、糧食及農(nóng)副產(chǎn)品價格均普遍上漲，鐵礦石、銅鎳價格不斷創(chuàng)出新高。大宗商品價格上漲引起決策層和監(jiān)管部門高度重視，近期政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，部分大宗商品價格已經(jīng)開始回落。

4.發(fā)改委：2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網(wǎng)；鼓勵各地出臺針對性扶持政策，支持光伏發(fā)電、陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電、光熱發(fā)電等新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

 二、貨幣政策

1.易綱重磅發(fā)言！釋放最新貨幣政策信號

人民銀行行長易綱6月10日出席第十三屆陸家嘴論壇并發(fā)表演講，談及綠色轉(zhuǎn)型和人口老齡化對物價的影響、預(yù)測今年我國的物價走勢水平、我國當(dāng)前的利率水平，以及展望下一步綠色金融、普惠金融等發(fā)展方向。易綱認(rèn)為，當(dāng)前我國進(jìn)入新發(fā)展階段，人口結(jié)構(gòu)、資源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)等都在發(fā)生深刻調(diào)整和變化，對潛在經(jīng)濟增長和物價水平產(chǎn)生影響。在從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的過程中，我國經(jīng)濟總量基數(shù)越來越大，同時受勞動生產(chǎn)率增速下降和人口結(jié)構(gòu)變化等影響，潛在經(jīng)濟增長率也會有一定減緩。人口結(jié)構(gòu)變化也會對經(jīng)濟供給和需求兩側(cè)產(chǎn)生影響，在人口老齡化趨勢下，以資本和勞動投入來拉動經(jīng)濟的增長模式難以為繼，未來可持續(xù)增長主要靠提高全要素生產(chǎn)率，并通過一系列改革措施釋放經(jīng)濟增長潛力。

在上述變化的背景下，易綱認(rèn)為，貨幣政策要關(guān)注結(jié)構(gòu)變化對物價穩(wěn)定的影響。人口老齡化會導(dǎo)致居民預(yù)防性儲蓄上升、消費傾向下降，由此對通脹產(chǎn)生抑制作用。而綠色轉(zhuǎn)型會使物價走勢有所上升。

除了從上述長期趨勢分析人口老齡化和綠色轉(zhuǎn)型對物價的影響外，易綱還就今年以來全球通脹預(yù)期抬頭發(fā)表看法。

易綱表示，近期全球原油等大宗商品價格上漲較快。今年全球通脹水平短期上升已成事實，但對通脹是否能長期持續(xù)下去存在著巨大分歧。我國去年疫情期間堅持實施正常貨幣政策，國內(nèi)總需求比較平穩(wěn)，有利于保持物價總體穩(wěn)定。

“今年以來我國PPI漲幅較高，一定程度上與去年P(guān)PI負(fù)增長形成的低基數(shù)有關(guān)，所以可以用去年今年和明年連續(xù)三年的整體視角來觀察PPI變化。”易綱稱，綜合各方面因素判斷，我國今年全年的CPI走勢前低后高，平均漲幅預(yù)計在2%以下。

不過，易綱也在強調(diào)，當(dāng)前外部的疫情形勢、經(jīng)濟回升和宏觀政策等都有不確定性，對來自各方面的通脹和通縮的壓力均不可掉以輕心?？紤]到我國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，在潛在產(chǎn)出水平附近，物價走勢整體可控，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應(yīng)，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏。

值得注意的是，易綱也就國內(nèi)利率水平發(fā)表最新“信號”。他表示，目前國內(nèi)利率水平雖比主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體高一些，但在發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體中仍相對較低，總體保持在適宜的水平，有利于各市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。下一步，要繼續(xù)深化利率市場化改革，釋放貸款市場報價利率改革潛力。要繼續(xù)完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，促進(jìn)內(nèi)外平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

易綱透露，在保持總量適度的前提下，貨幣信貸政策主要強調(diào)兩大結(jié)構(gòu)性方面——綠色金融和普惠金融。

具體來說，一方面，扎實推動綠色金融發(fā)展。央行運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策等工具，多措并舉助力經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)。

一是完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。人民銀行、銀保監(jiān)會等部門較早制定了針對綠色債券和綠色信貸的標(biāo)準(zhǔn)。同時與歐盟有關(guān)部門等方面密切合作，共同推動綠色分類標(biāo)準(zhǔn)的趨同。

二是建立氣候環(huán)境信息披露制度。推動國內(nèi)主要商業(yè)銀行披露氣候變化相關(guān)信息，并研究推廣至上市公司等市場主體。未來，將建立統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。

三是激勵金融部門加大對綠色產(chǎn)業(yè)的資金支持。研究直達(dá)實體的碳減排支持工具。

四是引導(dǎo)金融機構(gòu)防范氣候變化風(fēng)險。易綱介紹，央行已開展金融機構(gòu)氣候變化風(fēng)險壓力測試，并持續(xù)監(jiān)測評估金融機構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)展。要充分考慮現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的投入成本、預(yù)期使用壽命和折舊的實際情況，穩(wěn)妥設(shè)計轉(zhuǎn)軌參數(shù)和動態(tài)風(fēng)險權(quán)重，努力實現(xiàn)在綠色轉(zhuǎn)型過渡期平穩(wěn)轉(zhuǎn)軌。

另一方面，堅持發(fā)展普惠金融。易綱表示，（金融監(jiān)管部門）始終堅持市場化、法治化原則，健全激勵相容機制，強化商業(yè)銀行信用風(fēng)險管控能力。目前普惠小微貸款已支持3600多萬戶小微企業(yè)和個體工商戶。

“我們將繼續(xù)運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，發(fā)揮部門政策合力，引導(dǎo)銀行在商業(yè)可持續(xù)的前提下，加大首貸、信用貸支持力度。鼓勵銀行與企業(yè)按照商業(yè)可持續(xù)原則，加強貸款風(fēng)險防范。深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程，強化金融科技手段運用，推廣隨借隨還模式，促進(jìn)商業(yè)銀行加快形成敢貸、愿貸、能貸、會貸的長效機制?！币拙V稱。

2.國庫定存利率+25bp，是什么信號

2021年6月9日，財政部、人民銀行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2021年國庫定存（三期）招投標(biāo)，中標(biāo)利率3.35%，較5月20日操作上行25bp。

國庫定存中標(biāo)利率上行，反映出中小銀行壓力增大。從大行和中小行信貸收支表來看，兩者資金來源中的國庫定期存款科目，4月環(huán)比分別為-20億元、+717億元。這指向4月招標(biāo)的700億元國庫定期存款，主要由中小銀行所增持。6月9日國庫定存招標(biāo)，利率較5月招標(biāo)上行幅度為25bp，5月時則較4月招標(biāo)上行10bp，反映出銀行、主要是中小銀行負(fù)債端壓力逐步上升。

回溯2020年7-9月，國庫定存利率上行，伴隨著資金面波動幅度加大，資金利率中樞上行。這兩個過程同步發(fā)生，說明國庫定存中標(biāo)利率是資金缺口加大、流動性收斂的一種反映，而跨季、政府債凈發(fā)行等因素則是資金供需缺口加大的原因。

6月9日的國庫定存招標(biāo)，也明顯早于4月16日和5月20日的招標(biāo)時點（較為接近4月和5月納稅申報截止時點，分別為20日和21日）。這反映出6月資金缺口出現(xiàn)的時點明顯提前。

近期銀行間利率和交易所利率有所分化。6月4日、7日和8日，銀行間市場的DR001高于交易所GC001。DR001主要是銀行在參與質(zhì)押交易，這在一定程度上說明，銀行資金供給較為短缺。

6月是財政支出大月，財政存款釋放，補充流動性，明顯提升銀行超儲率，使得流動性較為寬松。站在月度數(shù)據(jù)的角度觀察各月流動性，這個理解接近現(xiàn)實。

回顧4月和5月，月初至24日DR007均值為2.0845%，多數(shù)時段低于7天逆回購利率2.2%，流動性處于較為寬松狀態(tài)。5月2日至6月8日，DR007均值為2.2525%，多數(shù)時段高于2.2%。但考慮到2.2525%僅比7天逆回購利率高出5.25bp，流動性也僅是略有收斂。在這種背景下，央行也并未增加逆回購?fù)斗?，而是維持每天100億元逆回購?fù)斗拧?/span>

但DR007不再持續(xù)低于2.2%，資金面波動幅度放大，使得利率進(jìn)入階段防御。預(yù)計6月末財政支出資金到位之前，流動性維持相對緊平衡，資金面波動有所放大。影響流動性的時點和因素：第一，15日MLF續(xù)作情況，是否超額續(xù)作補“長錢”缺口，1-5月均為等量或縮量續(xù)作；第二，18日、21日稅期影響過后，流動性能否得到邊際緩解；第三，臨近跨半年時點，中小銀行可能削減資金融出；第四，端午假期后地方債發(fā)行情況（截止6月9日晚，下周已披露待發(fā)行地方債2482.79億元）；第五，“618”后支付機構(gòu)備付金暫時性凍結(jié)，與6月稅期有所重疊（納稅申報截止日為18日）。

當(dāng)前流動性對債市的影響仍較大，長端利率可能延續(xù)震蕩格局，難向下突破。而6月末財政支出前夕，如流動性出現(xiàn)明顯收斂，利率可能也面臨階段上行。（郁言債市

3.土地出讓新規(guī)出臺引發(fā)城投債“內(nèi)卷”效應(yīng)

日前，財政部、自然資源部、稅務(wù)總局和人民銀行四部門聯(lián)合公布財綜[2021]19號文，將國有土地使用權(quán)出讓收入等四項政府非稅收入統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門征收。新規(guī)先試點后推開，自2021年7月1日起，選擇在河北、內(nèi)蒙古、上海等多地開展征管職責(zé)劃轉(zhuǎn)試點，2022年1月1日起全面實施。

這項新政一經(jīng)面世，不但引發(fā)市場對“土地財政”終結(jié)的爭論，也使資管機構(gòu)的城投債配置策略發(fā)生改變。

“此前資金寬松疊加市場預(yù)期下半年城投債發(fā)行會收緊，4月末我們還在加倉低評級高票息+短期限的城投債。隨著19號文面世，相關(guān)操作迅速被總部叫停。”一位信托公司固收+產(chǎn)品部門投資總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，總部風(fēng)控部門認(rèn)為，受19號文影響部分低信用評級城投公司現(xiàn)金流趨緊，相應(yīng)的債券兌付風(fēng)險有所上升。

中金公司固收團(tuán)隊近日發(fā)布報告指出，今年以來，融資能力收縮或財力偏弱的區(qū)域城投債遭遇信用評級下調(diào)的幾率明顯上升。具體而言，云南、寧夏、天津、重慶、陜西等地城投債遭遇信用評級下調(diào)的案例有所增加。

“19號文的面世，使這些地區(qū)城投債評級被下調(diào)的幾率進(jìn)一步提高?！币患宜侥蓟饌灰讍T指出。他所在私募基金已經(jīng)決定暫不將中部地區(qū)地級市城投債納入投資池。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者多方了解到，為了規(guī)避部分城投公司現(xiàn)金流趨緊風(fēng)險，越來越多的私募基金、信托等資管機構(gòu)扎堆涌向財政實力較強、擁有政府財力支持的城投債，一是政府性基金收入占一般公共預(yù)算收入比重偏高的江浙地區(qū)城投債，二是山東、湖北、陜西、江西等地省級城投公司所發(fā)行的城投債。

“由于土地出讓金征收部門劃轉(zhuǎn)至稅務(wù)部門，很可能會影響近年來日益膨脹的城投公司拿地—返還—融資的資金周轉(zhuǎn)鏈條?！睆V發(fā)證券固收首席分析師劉郁表示。

目前城投公司主要通過三種方式參與土地出讓：一是代建，即地方政府或土儲部門委托城投平臺進(jìn)行代建；二是政府劃撥，政府將土地劃撥給城投，用于公益性項目的建設(shè)等；三是招拍掛，城投平臺通過參與公開競拍獲得土地。業(yè)界普遍認(rèn)為，19號文面世，對城投公司通過“招拍掛”拿地的資金周轉(zhuǎn)構(gòu)成較大沖擊。

究其原因，以往，在城投平臺以招拍掛方式參與土地競拍期間，部分地方政府會在出讓土地后，向城投平臺返還部分土地出讓金，或允許城投平臺延期繳納土地出讓金，使城投公司現(xiàn)金流相對寬裕，足以兌付相應(yīng)的城投債本金利息。如今土地出讓金征收劃歸稅務(wù)部門，城投公司難以享受地方政府給予的上述“福利”，導(dǎo)致其資金鏈趨緊。

“目前，我們正加強對城投公司資金鏈變化的監(jiān)測。”一家國內(nèi)大型私募基金固收+系列運營總監(jiān)向記者透露。具體而言，他們一方面對擬投資的城投債品種開展新一輪盡職調(diào)查，將存在政府返還土地出讓金行為的城投債品種悉數(shù)剔除出投資池；另一方面，針對已投資的城投債品種，重點監(jiān)測以往通過招拍掛參與土地買賣的繳費狀況，一旦發(fā)現(xiàn)城投債發(fā)行企業(yè)存在延期繳納行為，盡快清倉避險。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，個別私募基金甚至采取“一刀切”的避險措施，對AA及以下信用評級、或存在評級下調(diào)風(fēng)險的城投債一律不做配置。

“為了規(guī)避潛在踩雷風(fēng)險，風(fēng)控部門要求不再參考城投債的境內(nèi)信用評級，而是以境外離岸市場的城投債信用評級為準(zhǔn)。”上述私募基金固收+系列運營總監(jiān)透露，這導(dǎo)致他們無法再配置大多數(shù)中部地區(qū)地級市城投公司發(fā)行的城投債。

在上述私募基金固收+系列運營總監(jiān)看來，受到19號文影響，越來越多資管機構(gòu)扎堆投資地方財力相對雄厚的江浙地區(qū)城投債，整個城投債配置正在發(fā)生“內(nèi)卷”。

“部分江浙地區(qū)的地級市3年期城投債年化收益率已降至4%左右，仍有大量資管機構(gòu)爭相買入?！彼赋觥Ｈ暨@些城投債收益率繼續(xù)下滑，眾多債券類資管產(chǎn)品可能遭遇收益負(fù)債倒掛，即投資端獲取的投資回報低于負(fù)債端募資成本。為了避免倒掛現(xiàn)象出現(xiàn)，資管機構(gòu)開始采取拉長久期的策略增厚收益，大量買入期限較長的江浙地區(qū)城投債，目前城投債成交期限達(dá)到2.6年，創(chuàng)下年內(nèi)新高點。

前述信托公司固收+產(chǎn)品部門投資總監(jiān)坦言，光靠拉長久期+配置高信用評級城投債的策略，未必能創(chuàng)造足夠高的收益，目前一些流動性較差且無法質(zhì)押的江浙地區(qū)私募債溢價率已被壓縮到20個基點左右，表明機構(gòu)瘋搶行為讓“大家都沒好果子吃”。（21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

 三、產(chǎn)業(yè)動態(tài)

（一）煤炭資訊

 1.煤炭價格：據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，上周（5月31日至6月6日）全國煤炭價格略有波動，其中動力煤、二號無煙塊煤價格分別為每噸678元和973元，分別上漲0.4%和0.2%，煉焦煤價格為每噸809元，下降0.4%。

2.五部委調(diào)研曹妃甸港口煤炭的囤積居奇情況

據(jù)知情人士告訴記者，本周四，五部委（交通部，市場監(jiān)管部，發(fā)改委，生態(tài)環(huán)境部，應(yīng)急管理部）到曹妃甸港口調(diào)研市場是否存在囤積居奇情況，會重點關(guān)注高溫、長時間堆存、場存多的戶。據(jù)稱曹妃甸港已經(jīng)開始清理通道兩側(cè)著火煤。貿(mào)易商稱主要是查囤積居奇，擾亂市場秩序的。周四下午在國投曹妃甸給北港各港口一塊開會。要求各港口整理各家每個垛的庫存數(shù)，并且標(biāo)注首堆時間。

據(jù)悉，上周，受高溫天氣影響，環(huán)渤海港口煤堆出現(xiàn)自燃現(xiàn)象，存煤風(fēng)險加大，而庫存情況來看，環(huán)渤海港口庫存情況來看，截止到6月4日，北方環(huán)渤海八港庫存2338萬噸，同比增加超過600萬噸，其中曹妃甸港、曹妃甸二期以及華能曹妃甸港口庫存合計同比增長接近300萬噸。環(huán)渤海部分港口庫存偏高以及存煤風(fēng)險加大，周四，五部委到曹妃甸港口調(diào)研，調(diào)查是否存在囤積居奇情況，并要求各港口整理各家每個垛的庫存數(shù)，并且標(biāo)注首堆時間，受此影響，貿(mào)易商出貨意愿將明顯增強，港口庫存或加速向下游轉(zhuǎn)移。

3.拋儲影響幾何

“今年以來，有色金屬板塊中多個品種價格上漲幅度較大，國常會和國家發(fā)改委多次發(fā)聲關(guān)注，要求密切跟蹤大宗商品價格走勢，做好價格預(yù)測預(yù)警工作，加強期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，規(guī)范價格行為，維護(hù)市場正常秩序。在這個時間點，國儲局拋儲也在情理之中，釋放出來的儲備庫存有利于平復(fù)目前較高的價格，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的平穩(wěn)有序發(fā)展?！鄙耆f期貨有色金屬分析師侯亞輝說。

侯亞輝介紹，本次拋儲主要涉及有色金屬板塊，具體品種為銅、鋁、鋅。從拋儲對象上，與以往拋儲不同的是，這次不是向貿(mào)易商投放，而是直接給下游終端企業(yè)，并且各品種接貨量存在最低要求標(biāo)準(zhǔn)；投放時間上，為每個自然月月底，并一直持續(xù)到2021年年底；從企業(yè)選擇上，多是有一定規(guī)模的大中型企業(yè)，例如銅每次最少接貨500噸，鋁和鋅類比也會有相應(yīng)最低數(shù)量的要求。國儲局此次直接投放在終端企業(yè)，有利于緩解當(dāng)前現(xiàn)貨市場緊張的局面，企業(yè)補庫存可以從國儲局和現(xiàn)貨貿(mào)易商兩個渠道同時獲得，現(xiàn)貨的高升水會下降，去庫存的局面得到一定緩解。拋儲意味著隱性庫存直接顯性化在實體社會庫存中，相應(yīng)的現(xiàn)貨價格也會受到實體補庫存支撐的力度減弱，對下游企業(yè)來說是利好消息。

4.煤炭行業(yè)熱點聚焦之六：基本面因素共振 行情正在展開

共振因素之一：安監(jiān)持續(xù)收緊，制約產(chǎn)量釋放。今年以來，礦難增多，安全監(jiān)管持續(xù)收緊，疊加環(huán)保因素影響，產(chǎn)地供給整體收縮，全國煤炭產(chǎn)量已連續(xù)兩月出現(xiàn)負(fù)增長。此外，據(jù)各地煤炭交易中心高頻數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)蒙鄂爾多斯5 月煤炭銷量同比繼續(xù)下滑，陜北榆林等區(qū)域煤礦開工率也未現(xiàn)提升，“保供”政策落地有限。預(yù)計6 月份安監(jiān)力度將進(jìn)一步強化，繼續(xù)約束產(chǎn)量釋放。

共振因素之二：海外煤價普漲，進(jìn)口煤價格優(yōu)勢消失。3 月份以來，隨著主要經(jīng)濟體疫情普遍趨緩，煤炭消費也隨經(jīng)濟復(fù)蘇而恢復(fù)。油價穩(wěn)步上行的背景下，海外煤價均大幅上漲，同比已實現(xiàn)翻番，價格漲幅在50～70 美元/噸不等。同時，海運費也有10 美元/噸以上的漲幅，進(jìn)口煤成本大幅增加。進(jìn)口煤折價由去年的300～500 元/噸縮窄到50 元/噸以內(nèi)，價格優(yōu)勢消失，加之國際市場上性價比高的煤源也相對緊缺，即便進(jìn)口政策全面放開，預(yù)計進(jìn)口量短期也難有顯著增加。

共振因素之三：進(jìn)入旺季，動力煤需求迎來新一輪釋放。今年以來，火電電量維持兩位數(shù)的高速增長，以2019 年為基數(shù)的年均復(fù)合增速也超過6.5%，鋼鐵、建材需求也好于預(yù)期，高位的需求支撐了高位的煤價。從目前高頻數(shù)據(jù)看，日耗保持穩(wěn)定，6 月即將進(jìn)入迎峰度夏的動力煤需求旺季，預(yù)計需求會進(jìn)一步擴張，而下游目前庫存還處在中低位水平，預(yù)計采購需求還將有新一輪釋放。

（二） 新能源汽車

1.換電模式能否躍升市場主流

最近，工信部和國家能源局決定，從今年下半年開始將在全國范圍內(nèi)開展新能源汽車換電模式應(yīng)用試點。此次換電試點工作的展開，有望推動各方面整合資源，解決地方和企業(yè)在換電模式發(fā)展上面臨的一些問題。但換電模式要想躍升主流，歸根結(jié)底還在于能否通過推動統(tǒng)一電池標(biāo)準(zhǔn)，提升電池通用性，從而形成大家共用的規(guī)模效應(yīng)，找到合理的商業(yè)模式，走通換電模式的市場化發(fā)展之路。當(dāng)然，最終給出這個問題答案的還在于市場本身。

2.目前國內(nèi)汽車芯片產(chǎn)業(yè)存在以下幾個問題

今日，在2021世界半導(dǎo)體大會暨南京國際半導(dǎo)體博覽會上，國家新能源汽車技術(shù)創(chuàng)新中心副總經(jīng)理鄒廣才指出，目前國內(nèi)汽車芯片產(chǎn)業(yè)存在以下幾個問題：第一是標(biāo)準(zhǔn)體系相對缺失；第二是測試認(rèn)證平臺缺失；第三是技術(shù)研發(fā)能力不足；第四是關(guān)鍵產(chǎn)品缺乏應(yīng)用；第五車規(guī)工藝缺乏積累。“我們現(xiàn)在使用的汽車芯片測試評價都是國際上的標(biāo)準(zhǔn)，但使用國際上標(biāo)準(zhǔn)也衍生出一個顯而易見的問題，我國汽車行業(yè)飛速發(fā)展的過程中出現(xiàn)的中國汽車標(biāo)準(zhǔn)，映射到芯片層面也有新的要求，但是國際標(biāo)準(zhǔn)無法反映中國汽車行業(yè)的獨特要求”。

3.合肥新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車進(jìn)入全產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展期

合肥助推汽車行業(yè)輕量化發(fā)展成效顯著。目前合肥在新能源汽車輕量化制造方面，匯聚了蔚來、江淮、江淮大眾、安凱、長安等龍頭企業(yè)。蔚來ES8(配置|詢價)在車身制造方面采用了諾貝麗斯先進(jìn)的汽車鋁合金，全鋁車身比傳統(tǒng)鋼制車身降低了約40%的重量，在底盤和懸掛系統(tǒng)全部采用鋁合金材質(zhì)，車身用鋁率達(dá)到95.8%，為全球最高。

充電樁及動力電池回收方面，合肥大力推進(jìn)充電設(shè)施配套建設(shè)。截至2020年12月底，根據(jù)合肥充電公司平臺數(shù)據(jù)以及大數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營有限公司的實地考察，全內(nèi)共有5家充電運營商進(jìn)駐，共600多個充電站，1萬多個公共充電樁。電動汽車車主通過合肥充電APP，可享受到全市范圍的充電服務(wù)。在電池回收領(lǐng)域，合肥巡鷹新能源汽車電池綜合利用的技術(shù)和經(jīng)營已成體系，具備對所有回收鋰電池的判定及分容分檔的技術(shù);目前公司動力蓄電池回收利用項目已在加快推進(jìn)。

下一步，在技術(shù)研發(fā)上，合肥將進(jìn)一步突破新能源汽車整車以及動力電池、驅(qū)動電機、車載操作系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)，實現(xiàn)高度自動駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用，使新能源汽車與交通、能源、信息通信等融合發(fā)展。在培育產(chǎn)業(yè)生態(tài)上，合肥將加快推進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)強鏈補鏈延鏈，支持動力電池、驅(qū)動電機、BMS、激光雷達(dá)、高精地圖、自動駕駛等新能源汽車零部件企業(yè)提升配套能力。在推廣應(yīng)用上，加快實施出租汽車“油(氣)改電”換購計劃，全面實現(xiàn)巡游出租車新能源化;擴大郵政、物流配送、環(huán)衛(wèi)、通勤等領(lǐng)域新能源汽車應(yīng)用規(guī)模。在充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，積極推廣智能有序慢充為主、應(yīng)急快充為輔的居民區(qū)充電服務(wù)模式，加快形成適度超前、快充為主、慢充為輔的公共充電網(wǎng)絡(luò)，鼓勵開展換電模式應(yīng)用和商業(yè)模式創(chuàng)新，形成服務(wù)便利的充換電網(wǎng)絡(luò)。 

四、行業(yè)關(guān)注

1.防范風(fēng)險是金融工作的永恒主題

6月10日，銀保監(jiān)會主席郭樹清在第十三屆陸家嘴論壇（2021）上發(fā)表視頻演講時表示，經(jīng)過化解重大金融風(fēng)險三年攻堅戰(zhàn)，過去我們面臨的多個方面的金融風(fēng)險都出現(xiàn)了收斂趨勢。但是，防范風(fēng)險是金融工作的永恒主題，我們必須居安思危，一刻也不能松懈。就當(dāng)前而言，需要重點關(guān)注以下五個方面：一、積極應(yīng)對不良資產(chǎn)反彈；二、嚴(yán)密防范影子銀行死灰復(fù)燃；三、堅決整治各類非法公開發(fā)行證券行為；四、切實防范金融衍生品投資風(fēng)險；五、時刻警惕各種變換花樣的“龐氏騙局”。（來源：21金融圈）

2.關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中央企業(yè)所屬融資租賃公司健康發(fā)展和加強風(fēng)險防范的通知

近年來，中央企業(yè)所屬融資租賃公司在服務(wù)集團(tuán)主業(yè)、實現(xiàn)降本增效、支持科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮了積極作用，但也積累和暴露了一些風(fēng)險和問題。為進(jìn)一步促進(jìn)中央企業(yè)所屬融資租賃公司健康持續(xù)發(fā)展，加強風(fēng)險防范，現(xiàn)將有關(guān)事項通知如下：一、準(zhǔn)確把握融資租賃公司功能定位。二、嚴(yán)格規(guī)范融資租賃公司業(yè)務(wù)開展。三、著力推動融資租賃公司優(yōu)化整合。四、持續(xù)加強融資租賃公司管理管控。五、不斷強化融資租賃公司風(fēng)險防范。六、加大融資租賃公司風(fēng)險處置力度。七、建立健全融資租賃公司問責(zé)機制。

3.國家開發(fā)銀行將設(shè)立總規(guī)模為5000億元的能源領(lǐng)域“碳達(dá)峰、碳中和”專項貸款

國家開發(fā)銀行透露，為支持能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)，“十四五”期間國開行將設(shè)立總規(guī)模為5000億元的能源領(lǐng)域“碳達(dá)峰、碳中和”專項貸款，其中2021年安排發(fā)放1000億元，助力構(gòu)建清潔低碳安全高效的能源體系。（金融時報）（來源：深圳市商業(yè)保理協(xié)會）

4.嚴(yán)查信貸資金違規(guī)進(jìn)入樓市，北京4家銀行被罰

今年以來，各地相關(guān)部門不斷加強對樓市資金的監(jiān)管，重拳出擊，嚴(yán)肅查處經(jīng)營貸、消費貸違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域的行為，對違規(guī)行為“零容忍”。雖然監(jiān)管部門三令五申，但違規(guī)現(xiàn)象仍屢禁不止，近日北京4家銀行被罰530萬。6月8日，北京銀保監(jiān)局一口氣發(fā)布6張罰單，罰單顯示，郵儲銀行、浦發(fā)銀行、廣發(fā)銀行、招商銀行4家銀行合計被罰530萬元，處罰原因多與違規(guī)發(fā)放消費貸、經(jīng)營貸等有關(guān)。除此之外，近期多地監(jiān)管部門一同出手，嚴(yán)查信貸資金違規(guī)流入樓市等各類違法違規(guī)行為，多家銀行領(lǐng)大額罰單。其中，江蘇銀行杭州分行因“八宗罪”被浙江監(jiān)管局處以罰款235萬元，多項違法違規(guī)行為涉及信貸業(yè)務(wù)。

5.湖南實行“一鏈一行”支持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融發(fā)展

立足全省20條優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈和先進(jìn)制造業(yè)集群，綜合評估銀企合作情況，每條鏈選取4家主辦行，部分銀行作為主要參與行。6月9日，中國人民銀行長沙中心支行、湖南省工信廳發(fā)布湖南產(chǎn)業(yè)鏈“一鏈一行”第一批主辦行和供應(yīng)鏈金融核心企業(yè)名錄，支持金融機構(gòu)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈定制金融服務(wù)方案。

根據(jù)“一鏈一行”工作舉措，入選金融機構(gòu)將創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品和服務(wù)，為產(chǎn)業(yè)鏈提供結(jié)算、融資和財務(wù)管理等系統(tǒng)化綜合解決方案，快速響應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)金融服務(wù)需求，降低企業(yè)融資成本。同時，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈核心企業(yè)將與銀行機構(gòu)、第三方供應(yīng)鏈平臺公司開展合作，通過簽發(fā)供應(yīng)鏈票據(jù)推動應(yīng)收賬款票據(jù)化，支持供應(yīng)鏈上下游中小微企業(yè)融資。

中國人民銀行長沙中心支行副行長侯加林介紹，在供應(yīng)鏈票據(jù)創(chuàng)新方面，已與多家核心企業(yè)完成合作試點。根據(jù)銀企合作、業(yè)務(wù)變化等情況，“一鏈一行”名錄將動態(tài)調(diào)整，每半年發(fā)布一次。在推動供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新發(fā)展的同時，也將注重業(yè)務(wù)規(guī)范，防范金融風(fēng)險。