目  錄

一、宏觀經(jīng)濟

（一）經(jīng)濟運行持續(xù)穩(wěn)定恢復 - - 中國制造業(yè)

1.制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)持續(xù)擴張4月

2.非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)穩(wěn)中有緩

3.綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)有所回落4月份

（二）4 月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：經(jīng)濟復蘇持續(xù)推進，反彈力度邊際放緩

1.內(nèi)需持續(xù)回暖，消費加快恢復

2.投資保持平穩(wěn)

3.由于環(huán)保限產(chǎn)以及高基數(shù)效應(yīng)消退，供給端修復邊際放緩

4.大宗商品價格上漲進一步推動PPI漲幅擴大，CP同比溫和上漲

二、貨幣動態(tài)

1.國資報告：央企將更多風險關(guān)注點轉(zhuǎn)向債務(wù)、投資、金融等領(lǐng)域

2.地方債發(fā)行幾乎是借新還舊，華北地區(qū)債券風險溢價正在迅速上升

3.央行連續(xù)兩個月每日100億"迷你"逆回購，5月流動性缺口達萬億

4.利率

5.匯率

三、產(chǎn)業(yè)動態(tài)

（一）煤炭資訊

1.煤炭價格

2.關(guān)于做好2021年煤炭儲備能力建設(shè)工作的通知

3.關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導意見

4.王國法院士： 提高煤炭開發(fā)利用效率本身就是碳減排

5.山東梁山港煤炭轉(zhuǎn)載量

6.分析與解讀

（二）物流貿(mào)易

1.浙江省現(xiàn)代物流業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃

2. 山東港口共完成貨物吞吐量

3.物流業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)回升，顯示出物流活動在繼續(xù)轉(zhuǎn)旺

四、行業(yè)關(guān)注

1.財政部部長劉昆：穩(wěn)妥化解債務(wù)存量

2.中華人民共和國審計法（修正草案）

3.浙江省現(xiàn)代供應(yīng)鏈發(fā)展“十四五”規(guī)劃

4.深圳市地方金融監(jiān)督管理局穩(wěn)步推進“金融+”戰(zhàn)略

一、宏觀經(jīng)濟

（一）經(jīng)濟運行持續(xù)穩(wěn)定恢復 - - 中國制造業(yè)

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為 51.1%，低于上月 0.8 個百分點，仍高于臨界點，制造業(yè)繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。

從企業(yè)規(guī)?？?，大、中型企業(yè) PMI 分別為 51.7%和 50.3%，低于上月 1.0 和 1.3 個百分點， 小型企業(yè) PMI 為 50.8%，高于上月 0.4 個百分點。

從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè) PMI 的 5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于臨界點，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)均低于臨界點。

生產(chǎn)指數(shù)為 52.2%，比上月回落 1.7 個百分點，仍高于臨界點，表明制造業(yè)生產(chǎn)擴張力度有所減弱。 

新訂單指數(shù)為 52.0%，比上月回落 1.6 個百分點，仍高于臨界點，表明制造業(yè)市場需求擴張有所放緩。

原材料庫存指數(shù)為 48.3%，比上月微降 0.1 個百分點，低于臨界點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量較上月下降。 

從業(yè)人員指數(shù)為 49.6%，比上月下降 0.5 個百分點，低于臨界點，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣 度有所回落。

供應(yīng)商配送時間指數(shù)為 48.7%，比上月下降 1.3 個百分點，低于臨界點，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間延長。

4月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為 54.9%，較上月回落1.4個百分點，非制造業(yè)擴張步伐有所放緩。

數(shù)據(jù)分析：

1.制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)持續(xù)擴張4月

制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)在上月明顯回升的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴張，力度有所減弱，仍高于2019年和 2020 年同期水平，制造業(yè)保持平穩(wěn)增長：

一是產(chǎn)需兩端擴張有所放緩。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.2%和52.0%，低于上月1.7和1.6個百分點，表明產(chǎn)需繼續(xù)增長。二是進出口指數(shù)保持在擴張區(qū)間。新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為 50.4%和50.6%，低于上月0.8 和 0.5個百分點，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間，反映出制造業(yè)外貿(mào)業(yè)務(wù)繼續(xù)增長。三是價格指數(shù)高位運行。主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為 66.9%和 57.3%，均低于上月2.5個百分點，仍為近年較高水平。四是小型企業(yè)景氣度有所回升。本月不同規(guī)模企業(yè)PMI均保持在景氣區(qū)間，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均連續(xù)兩個月回升，表明近期小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況有所改善。五是企業(yè)信心總體穩(wěn)定。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為58.3%，低于上月0.2個百分點，但繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，且明顯高于近兩年同期水平，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期總體向好。

2.非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)穩(wěn)中有緩

服務(wù)業(yè)保持平穩(wěn)恢復。受清明假期和疫情防控形勢繼續(xù)向好等因素 帶動，近期服務(wù)業(yè)消費市場進一步回暖。本月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.4%，低于上月0.8個百分點，但高于一季度均值2.0個百分點，反 映出服務(wù)業(yè)恢復性增長勢頭穩(wěn)定向好。在調(diào)查的 21 個行業(yè)中，有 19個行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于景氣區(qū)間，其中鐵路運輸、航空運輸、住宿等行業(yè)高于 65.0%，業(yè)務(wù)總量保持快速增長。同時，部分前期受疫情制約較大的行業(yè)恢復明顯加快，住宿、餐飲、生態(tài)保護及環(huán)境治理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均至少高于上月1.8個百分點，表明居民消費意愿明顯增強，市場活躍度有所上升。

3.綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)有所回落4月份

綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為 53.8%，低于上月1.5個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體進中有緩。（來源于：華龍證券）

（二）4 月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：經(jīng)濟復蘇持續(xù)推進，反彈力度邊際放緩

2021年4月，隨著疫情影響進一步減弱，內(nèi)、外需均保持回升態(tài)勢，中國經(jīng)濟復蘇持續(xù)推進。環(huán)保限產(chǎn)以及高基數(shù)效應(yīng)消退，供給端修復邊際放緩。4月份，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI為51.1%和54.9%，較上月下行 0.8 和 1.4 個百分點，經(jīng)濟景氣度有所回落。

1.內(nèi)需持續(xù)回暖，消費加快恢復

隨著國內(nèi)疫情影響進一步消退，4 月份餐飲、住宿、娛樂等線下消費活動活躍度有所回升。汽車銷售保持穩(wěn)定，4月份前三周乘用車零售達到日均4萬輛，同比增加 12%。房地產(chǎn)銷售市場保持較高景氣也將拉動家電、家具、建材等相關(guān)行業(yè)銷售增長，4月份30大城市商品房成交面積同比增加40.53%。4 月份，房屋建筑業(yè)PMI為 59.4%，處于高景氣區(qū)間。預(yù)計4月份消費增速約為26%。

2.投資保持平穩(wěn)

基建投資保持穩(wěn)健，地方債發(fā)行速度加快起到支撐作用，4 月份地方政府債務(wù)發(fā)行額為 7758 億元，明顯高于上年同期的 2867 億元。房地產(chǎn)投資韌性較大，房地產(chǎn)銷售端表現(xiàn)較好，銷售回款有利于補充房企短期內(nèi)源資金。制造業(yè)投資延續(xù)回升，企業(yè)盈利能力好轉(zhuǎn)、經(jīng)營預(yù)期樂觀，前3個月工業(yè)企業(yè)利潤累計增長 137.3%，4 月份制造業(yè) PMI 生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為 58.3%，持續(xù)處于高位。 預(yù)計前 4 個月投資增速累計約為22%。

3.由于環(huán)保限產(chǎn)以及高基數(shù)效應(yīng)消退，供給端修復邊際放緩

4月份制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為 52.2%，較上月下行1.7個百分點，表明生產(chǎn)動能有所走弱。碳達峰、碳中和背景下粗鋼限產(chǎn)政策持續(xù)推進，3月份唐山市發(fā)布《鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》草案，4月份國家發(fā)改委、工信部就鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”工作進行研究部署。高爐開工率出現(xiàn)下滑，4月份全國高爐開工率平均為 60.74%，較上月下行 2.4 個百分點，較上年同期下行 7.8 個百分點。汽車鋼胎開工率、化工 PTA 開 工率等均小幅下行。進一步考慮到 2020 年 4 月份工業(yè)增加值增速已由負轉(zhuǎn)正，高基數(shù)影響明顯減弱，預(yù)計 2021 年 4 月份工業(yè)增加值增速將有所回落，約為 12%。

4.大宗商品價格上漲進一步推動PPI漲幅擴大，CP同比溫和上漲

大宗商品價格持續(xù) 上漲，疊加 PPI 翹尾因素影響加大（3 月份為 1.09%，4 月份為 2.42%），預(yù)計 4 月份 PPI 同比漲幅將明顯擴大。4 月份，CRB 指數(shù)平均為 518.14，布倫特原油價格平均為 65.27 美元/桶，分別同比大幅上漲 45.95%和 145.02%。預(yù)計 4 月份 CPI 和 PPI 漲幅 分別為 1.1%和 6.1%左右。

二、貨幣動態(tài)

1.國資報告：央企將更多風險關(guān)注點轉(zhuǎn)向債務(wù)、投資、金融等領(lǐng)域

國資報告：進一步提升風險防控意識和能力。當前和今后一個時期是我國各類矛盾和風險易發(fā)期，各種可以預(yù)見和難以預(yù)見的風險因素明顯增多。有效防范化解重大風險，是“十四五”時期中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的關(guān)口。國務(wù)院國資委黨委書記、主任郝鵬在央企負責人會上提出，要切實有效防范化解各類風險，堅決守住不發(fā)生重大風險底線。

立足“十四五”開局之年，“統(tǒng)籌安全與發(fā)展”被中央企業(yè)擺在了全局性、戰(zhàn)略性地位。面對更為復雜的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境和明顯增多的各類風險，央企負責人們談?wù)J識、謀方略、建機制，從加強戰(zhàn)略預(yù)判和風險預(yù)警、抓住要害提高風險化解能力、構(gòu)筑全面風險防控體系等方面，系統(tǒng)性搭建高質(zhì)量發(fā)展防護網(wǎng)，企業(yè)風險防范化解能力進一步穩(wěn)固、提升。

“十四五”時期，為了應(yīng)對各類矛盾和風險易發(fā)、多發(fā)帶來的挑戰(zhàn)，企業(yè)更加注重全面提升風險預(yù)判力，見微知著、未雨綢繆，力爭把風險化解在源頭，防止各種風險傳導、疊加、演變、升級。

風險點、盲點較多的領(lǐng)域，正是加強戰(zhàn)略預(yù)判和風險預(yù)警的重點方向。《國資報告》記者觀察發(fā)現(xiàn)，中央企業(yè)將更多風險關(guān)注點轉(zhuǎn)向債務(wù)、投資、金融、國際化經(jīng)營及安全生產(chǎn)等領(lǐng)域，重點突出，目標明確，堅決守住不發(fā)生重大風險的底線。

比如，中國誠通、新興際華等企業(yè)將防范債務(wù)債券違約風險擺在了突出位置。其中，中國誠通堅持穩(wěn)健財務(wù)策略，加強債券發(fā)行監(jiān)測預(yù)警，確保不發(fā)生債券違約；新興際華則提出鞏固降杠桿專項工作成果，保持集團負債率穩(wěn)健可控，加強對高負債子企業(yè)的穿透式管理。要做好債務(wù)結(jié)構(gòu)、期限、比重的匹配，進一步降低融資成本。堅持穩(wěn)健財務(wù)策略，定期排查債券兌付風險，確保不發(fā)生債券違約。

與債務(wù)風險同樣不可忽視，央企紛紛提出將嚴防投資風險。中國鐵物明確要加強投資風險防范，嚴禁超越財務(wù)承受能力的投資行為，嚴格參股投資和參股企業(yè)管理，嚴防PPP、墊資建設(shè)等業(yè)務(wù)風險。

企業(yè)把防范化解重大風險工作做實做細做好，必然要按照全面風險治理的要求，全過程、鏈條式、動態(tài)化防控重大風險。

2021年，國投提出加強風險管理頂層設(shè)計，搭建完整的全面風險管理框架，明確集團各層級風險管理的邊界和管控方式，規(guī)范風險管理制度流程，將風險管理自上而下貫穿集團全級次，融入到“融、投、管、退”全過程，全面提高集團對風險的掌控力、可控力。

為防范化解重大風險，中國一重2021年提出扎實推進各類風險的監(jiān)測預(yù)警、識別評估和研判處置，嚴把高風險領(lǐng)域項目投資，突出抓好重大決策等法律審核，強化境外項目風險防范，加大違規(guī)經(jīng)營投資責任追究力度，著力構(gòu)建全面全員全過程全體系的風險防控機制，堅決守住不發(fā)生重大風險的底線。

建立風險防控機制，全面提升管理水平能力已經(jīng)成為新發(fā)展理念下，企業(yè)實現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。將風險防控機制建設(shè)深度融入企業(yè)管理體系，成為企業(yè)治理體系、治理能力進化升級的顯著標志。

值得提出的是，隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入推進，數(shù)字風險管理正在凝聚更多共識。通過與世界先進企業(yè)對標，新興際華進一步明確借助現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和精益管理方式，建立財務(wù)、制造、成本、采購、銷售、物流、市場等全過程全方位的數(shù)字化體系，健全資金、訂單、產(chǎn)品等重點環(huán)節(jié)動態(tài)跟蹤網(wǎng)絡(luò)，完善實時在線的決策-執(zhí)行-監(jiān)督信息管理系統(tǒng)，提升重大風險預(yù)警、防范、研判、管控、處置水平。

沒有發(fā)展作為支撐的安全，必然難以長久；沒有安全作為保障的發(fā)展，必然不可持續(xù)。更好統(tǒng)籌發(fā)展與安全，對央企而言絕非一項機械完成的任務(wù)，而是可持續(xù)發(fā)展理念和管理體系建設(shè)的自我優(yōu)化和升級。堅持有守有為，將底線思維轉(zhuǎn)化為具體行動，方可筑牢企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的基石。（《國資報告》雜志）

2.地方債發(fā)行幾乎是借新還舊，華北地區(qū)債券風險溢價正在迅速上升

在去年有所放松之后，管理層決心在今年放慢信貸增長。在3月份同比增長大幅下降之后，預(yù)計總?cè)谫Y增長將進一步放緩。對投資者的影響而言，將中國視為一個統(tǒng)一的整體不再是一個合理的方法。其邏輯在于，對于債券投資者來說，華北地區(qū)發(fā)行的債券風險溢價正在迅速上升，投資者需要密切關(guān)注市場風險的展開。

復盤一季度地方債發(fā)行幾乎是“借新還舊”，且以再融資為主；債市投資者會注意到，2021首季地方債累計發(fā)行規(guī)模8951億元，其中，再融資債券占比96%；但市場共識是，預(yù)計二季度出現(xiàn)發(fā)行高峰。

“決策者對地方政府融資平臺債務(wù)風險的擔憂正在增加，并且在去年有所放松之后，其決心在今年放慢信貸增長。在3月份同比增長大幅下降之后，我們預(yù)計總?cè)谫Y增長將進一步放緩。”野村證券中國首席經(jīng)濟學家陸挺認為。

4月13日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進一步加強預(yù)算管理體制改革的指導意見》（簡稱《意見》），強調(diào)“把防范化解地方政府隱性債務(wù)風險作為重要的政治紀律和政治規(guī)矩”。換言之，化債工作進一步提升到新的高度。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年包括國債、地方政府債、城投債等需償債9.2萬億，較去年驟升1.8萬億元。就此市場認為，財政支出緊約束或難以放松。

“近年來，債務(wù)市場的拖欠和償還壓力使南北差距更加明顯。我們估計，華北地區(qū)債券違約量（債券數(shù)量）和價值期限分別從 2019年的 51.5%和55.9%升至2020年債券違約總額的63.4%和64.4%。”陸挺認為。

在不久前的新聞發(fā)布會上，財政部再次強調(diào)，“十四五”時期要持續(xù)完善法定債務(wù)管理和地方政府債務(wù)風險評估指標體系。

而4月13日，財政部有關(guān)負責人又就進一步深化預(yù)算管理制度改革有關(guān)問題答記者問時表示，《意見》的主要創(chuàng)新之處體現(xiàn)在這些方面：諸如，其一是加強重大決策部署財力保障；其二，加強財政資源統(tǒng)籌；其三，規(guī)范預(yù)算支出管理。其四，加強預(yù)算控制約束和風險防控。這其中，《意見》要求健全地方政府依法適度舉債機制，堅決遏制隱性債務(wù)增量，穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量。

提及《意見》在加強風險防控、增強財政可持續(xù)性方面有何考慮？上述負責人表示，一是加強跨年度預(yù)算平衡。地方政府舉借債務(wù)應(yīng)當嚴格落實償債資金來源，科學測算評估預(yù)期償債收入，合理制定償債計劃，并在中期財政規(guī)劃中如實反映。其次，是健全地方政府依法適度舉債機制，健全地方政府債務(wù)限額確定機制。并要求，健全地方政府債務(wù)信息公開及債券信息披露機制，發(fā)揮全國統(tǒng)一的地方政府債務(wù)信息公開平臺作用，全面覆蓋債券參與主體和機構(gòu)，打通地方政府債券管理全鏈條，促進形成市場化融資自律約束機制。

再者，是防范化解地方政府隱性債務(wù)風險。嚴禁地方政府以企業(yè)債務(wù)形式增加隱性債務(wù)，嚴禁地方政府通過金融機構(gòu)違規(guī)融資或變相舉債。清理規(guī)范地方融資平臺公司，剝離其政府融資職能，對失去清償能力的要依法實施破產(chǎn)重整或清算，堅決防止風險累積形成系統(tǒng)性風險。加強督查審計問責，嚴格落實政府舉債終身問責制和債務(wù)問題倒查機制。

最后是防范化解財政運行風險隱患。上述負責人表示，規(guī)范政府和社會資本合作項目管理。各部門出臺政策時要考慮地方財政承受能力。除黨中央、國務(wù)院統(tǒng)一要求以及共同事權(quán)地方應(yīng)負擔部分外，上級政府及其部門不得出臺要求下級配套或變相配套的政策?？陀^評估政府中長期支出事項對財政可持續(xù)性的影響。

具體來說，陸挺表示，財政部禁止“戰(zhàn)略違約”（盡管有財務(wù)能力，但借款人決定停止償還債務(wù)），從而保護了債權(quán)人的合法權(quán)益。我們認為，這表明決策層有意逐步降低與地方政府融資平臺有關(guān)的金融風險，而不是發(fā)動另一場可能引發(fā)大規(guī)模流動性或系統(tǒng)性風險事件的大力去杠桿化運動。

其認為，真正的地方政府融資平臺債務(wù)風險主要位于中國北方。數(shù)十年來，由于制度環(huán)境，人口，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，市場開放和政策等眾多歷史原因，華北和華南地區(qū)之間存在著巨大的增長差異。隨著中國推動碳中和并控制房地產(chǎn)部門融資，這種南北分歧可能會進一步惡化，這可能導致華北違約率上升和增長放緩的惡性循環(huán)。

至于南北分歧對政策制定的影響，野村證券報告預(yù)估，未來幾年南北差距將進一步擴大。然而，決策者可能很清楚，地區(qū)間不平等的惡化也會增加系統(tǒng)性金融危機和社會不穩(wěn)定的風險。由于其可能需要平衡長期目標和短期穩(wěn)定，在宏觀政策方面，預(yù)計中國政府將信守承諾，今年不會做出重大政策轉(zhuǎn)變，因為在金融機構(gòu)、開發(fā)商和購房者已經(jīng)開始向華南地區(qū)分配更多資金之際，嚴厲的信貸緊縮可能會大大加劇南北差距。“我們預(yù)計，當違約真的發(fā)生時，中國政府在決定是否紓困這些公司時，將采取謹慎的逐案處理方式。預(yù)計地方官員將為其所在地區(qū)的金融后果承擔越來越多的責任，而投資者可能也將承擔越來越多的責任，從而降低道德風險。具體采取的方法可能是多種因素作用的結(jié)果，包括宏觀環(huán)境?！标懲Ρ硎?。（經(jīng)濟觀察報）

3.央行連續(xù)兩個月每日100億"迷你"逆回購，5月流動性缺口達萬億

截至5月7日，央行已連續(xù)47個交易日每日只開展100億元的逆回購“迷你”操作。這也被市場看作是繼以往連續(xù)多日暫停逆回購操作后，央行在“靜默期”采取的新方式。進入5月，一面是國債、地方債發(fā)行將明顯放量，流動性缺口加大，另一面則是通脹預(yù)期的再度升溫，央行公開市場操作將何去何從備受市場關(guān)注。多位受訪的分析人士認為，目前通脹預(yù)期升溫尚不足以讓貨幣政策總量收緊，5月流動性缺口或達萬億，預(yù)計央行會適時提高公開市場操作的規(guī)模，熨平短期擾動因素。

單日100億元的投放量對龐大的銀行體系而言影響甚微，更何況多數(shù)時間這100億元的逆回購規(guī)模是完全對沖到期量。對于連續(xù)多日的公開市場“迷你”操作，受訪的分析人士主要給出了兩大原因：一是流動性缺口小，央行無需投放額外流動性，資金利率一直較為平穩(wěn)就是反映；二是這本身隱含了央行不會繼續(xù)寬松的含義。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜對券商中國記者表示，盡管從規(guī)模上看，100億元的逆回購并不多，但從市場利率的表現(xiàn)看，近期DR007一直維持在2%附近。價格是量的結(jié)果，價格穩(wěn)定就說明流動性不松不緊。

光大證券首席固定收益分析師張旭在接受記者采訪時也表示，近一段時間以來，DR007的利率均值略低于7天期逆回購利率，且前者的波動率已降至過去幾年的低點。不難看出，銀行體系對于央行資金的依賴已明顯下降，央行亦沒有向銀行體系注入大量流動性的必要。

不過，盡管逆回購規(guī)模少有市場本身并不缺流動性的原因，但亦有觀點認為這本身隱含了央行無意繼續(xù)寬松的含義。

中信證券研究所副所長明明稱，從邏輯上講，央行暫停公開市場操作或維持低量的逆回購操作，本身隱含了不會繼續(xù)寬松的含義。央行近期持續(xù)100億元逆回購操作慣例而無視到期量的變化，更是反映出央行保持克制操作的態(tài)度。

五一假期國內(nèi)金融市場休市，但海外市場的大宗商品價格持續(xù)上漲，依然引起了國內(nèi)的關(guān)注。當前，通脹預(yù)期不僅在海外繼續(xù)升溫，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)也因原材料價格的明顯上漲不斷承壓，亦有觀點擔憂PPI的走強會逐漸傳導至CPI，使得通脹“靴子”落地，進而使得央行不得不明顯收緊貨幣政策。

不過，受訪的分析人士認為，我國今年通脹水平總體仍將處于溫和水平，并不會對貨幣政策構(gòu)成明顯制約。目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇中仍存諸多不均衡因素，貨幣政策總量上難有方向性調(diào)整，仍會延續(xù)不松不緊基調(diào)，同時結(jié)構(gòu)性收緊特定領(lǐng)域流動性以防范風險。

張瑜對記者表示，當前經(jīng)濟恢復的內(nèi)生動能并不夠扎實，經(jīng)濟存在四大不均衡：內(nèi)外需不均衡，外需強內(nèi)需弱；生產(chǎn)消費不均衡，生產(chǎn)強消費弱；通脹不均衡，PPI強CPI弱；預(yù)期不均衡，經(jīng)濟復蘇但居民、企業(yè)對經(jīng)濟的預(yù)期仍弱。

“在不均衡背景下，貨幣政策很難在總量上進行方向明確的調(diào)整，只能保持不松不緊?！睆堣しQ，但為避免金融資產(chǎn)泡沫和系統(tǒng)性金融風險，貨幣政策需要結(jié)構(gòu)上點式按壓。例如，地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸政策今年或會持續(xù)加碼，保證其不可過度吸收金融資源。

張旭亦表示，現(xiàn)階段物價上行壓力主要體現(xiàn)于大宗商品，并表現(xiàn)為PPI同比漲幅的提高。但也需看到，CPI通脹仍是溫和的，3月份僅僅為0.4%。而且，當前經(jīng)濟恢復不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固，貨幣政策需要為經(jīng)濟的穩(wěn)中向好營造適宜的環(huán)境。因此，預(yù)計貨幣政策不會因為PPI的上漲而出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎。

展望5月的資金面，流動性缺口在利率債發(fā)行放量等因素的影響下將面臨不小壓力。有分析指出，央行連續(xù)微量操作逆回購的“打法”或?qū)和?，以及時填補市場資金缺口。

明明測算，根據(jù)當前發(fā)債節(jié)奏，5月地方債凈融資額或達到8000~10000億元水平。5月國債供給壓力也將有所增加，4000億元左右的國債凈融資高于去年同期。結(jié)合貨幣發(fā)行、準備金需求、資金自然到期、財政收支、外匯占款等因素，5月總體流動性缺口約在1.35萬億元左右，較4月份5000億左右的流動性缺口有明顯擴大。

張旭稱，自4月中旬以來，DR007利率的濾波值正在穩(wěn)健上行，這反映出前期財政系統(tǒng)所投放的流動性正在被消耗。未來，隨著利率債的發(fā)行、稅期的臨近以及信用的派生，銀行體系對于央行資金的需求會再度升溫，DR007利率亦很可能進一步提高。

央行貨幣政策司司長孫國峰曾表示，公開市場操作數(shù)量會根據(jù)財政、現(xiàn)金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調(diào)整。今年以來，央行進一步提高貨幣政策操作的精準性和有效性，及時熨平春節(jié)前后現(xiàn)金投放、財政稅收、季末等多種短期波動因素，引導貨幣市場短期利率圍繞公開市場7天期逆回購操作利率在合理區(qū)間運行。今后將繼續(xù)靈活開展操作，保持流動性合理充裕。（券商中國）

4.利率:近日，建設(shè)銀行深圳市分行下發(fā)通知，將于5月6日調(diào)整房貸利率首套房貸款利率執(zhí)行LPR+45BP，二套房貸執(zhí)行LPR+95BP。據(jù)央行4月公布的最新5年期LPR利率顯示為4.65%。按照目前LPR計算，調(diào)整后的實際執(zhí)行利率分別為5.10%和5.60%，相比之前分別上調(diào)15BP和35BP。深圳建行是此輪上調(diào)房貸利率最早的銀行，未來是否有其他銀行跟進，目前待定。

5.匯率: 2021年5月7日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價，匯率播報美元/人民幣報6.4678，下調(diào)（人民幣升值）217點。

三、產(chǎn)業(yè)動態(tài)

（一）煤炭資訊

1.煤炭價格

據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，上周（4月12日至18日）煤炭價格略有回落，其中二號無煙塊煤、煉焦煤價格分別為每噸934元和777元，均下降0.4%，動力煤價格為每噸616元，與前一周持平。

2.關(guān)于做好2021年煤炭儲備能力建設(shè)工作的通知

近日，國家發(fā)改委以“加急”等級下發(fā)《關(guān)于做好2021年煤炭儲備能力建設(shè)工作的通知》（以下簡稱《通知》），要求全國安排形成1.2億噸以上的政府可調(diào)度煤炭儲備能力。其中，向28個?。▍^(qū)、市）下達新增庫存任務(wù)6000萬噸，中央企業(yè)承擔6000萬噸、力爭達到7000萬噸。通過政府可調(diào)度煤炭儲備能力建設(shè)，帶動增加商業(yè)儲備，力爭到年底形成4億噸左右的商業(yè)儲備能力。（來源：新浪網(wǎng)）

3.關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導意見

近日，國家能源局召開二季度網(wǎng)上新聞發(fā)布會上，針對煤炭生產(chǎn)危險程度高、勞動強度大、工作環(huán)境惡劣的行業(yè)特點，國家能源局表示會同有關(guān)部門大力推動煤礦智能化建設(shè)，促進煤炭開采方式變革和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

為統(tǒng)籌推進煤礦智能化發(fā)展，2020年2月，國家能源局聯(lián)合國家發(fā)展改革委、應(yīng)急部等8部門印發(fā)了《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導意見》（發(fā)改能源〔2020〕283號），對全國煤礦智能化建設(shè)作出系統(tǒng)安排部署，并明確提出到2021年建成多種類型、不同模式的智能化示范煤礦，到2025年大型煤礦和災(zāi)害嚴重煤礦基本實現(xiàn)智能化，到2035年各類煤礦基本實現(xiàn)智能化3個階段的工作任務(wù)目標，指導地方和有關(guān)中央企業(yè)加快推進煤礦智能化建設(shè)。

為依法依規(guī)開展煤礦智能化建設(shè)，在法律規(guī)劃上，國家能源局表示，將煤炭科技創(chuàng)新及智能化發(fā)展納入法律規(guī)范，寫入《煤炭法》修訂草案中，將煤礦智能化發(fā)展納入國家煤炭“十四五”規(guī)劃，并要求主要產(chǎn)煤省區(qū)將其作為地方規(guī)劃的重要內(nèi)容。在操作制度上，聯(lián)合礦山安監(jiān)局印發(fā)了《智能化示范煤礦建設(shè)管理暫行辦法》和《煤礦智能化專家?guī)旃芾頃盒修k法》，明確智能化示范煤礦和專家咨詢的管理流程。組織編制《煤礦智能化建設(shè)指南（2021年版）》和《煤礦智能化驗收管理辦法（2021年版）》，擬于近期印發(fā)實施，為地方和有關(guān)企業(yè)智能化煤礦建設(shè)提供依據(jù)。同時，會同礦山安監(jiān)局建立了由8部門組成的煤礦智能化發(fā)展協(xié)調(diào)機制和智能化建設(shè)工作專班，統(tǒng)籌推進智能化煤礦建設(shè)管理工作。

4.王國法院士： 提高煤炭開發(fā)利用效率本身就是碳減排

本文系中國工程院院士、中煤科工集團首席科學家王國法認為，我國能源結(jié)構(gòu)將在以化石能源為主體的基礎(chǔ)上，加快向多能融合發(fā)展。既要提升非化石能源在能源供應(yīng)中的比重，也要促進化石能源的清潔高效低碳利用。“建立多能融合供應(yīng)體系，將是‘十四五’及未來一段時期能源發(fā)展的重要任務(wù)。充分利用各種能源自身優(yōu)勢、相互調(diào)配，有利于推動能源向綠色低碳多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展，改善能源消費結(jié)構(gòu)?！?/span>

王國法介紹，在全國3000多座生產(chǎn)煤礦中，已有71處被確定為國家首批智能化示范建設(shè)煤礦?！懊旱V智能化是必由之路，早走晚走都得走?，F(xiàn)階段，之所以還存在認識不統(tǒng)一、建設(shè)思路不清晰等問題，主要是因為缺乏統(tǒng)一標準。對此，國家能源局即將發(fā)布煤礦智能化建設(shè)指南，年內(nèi)還會完成50-60項智能化相關(guān)標準，詳細提出建設(shè)原則、主要任務(wù)及路徑等，為行業(yè)提供參考。”（來源：新浪網(wǎng)）

5.山東梁山港煤炭轉(zhuǎn)載量

5月5日，梁山港共計裝船17艘，煤炭裝載量達12590.35噸，創(chuàng)下梁山港通航以來航運單日發(fā)運量之最。據(jù)悉，梁山港當日裝船煤種主要以動力煤、面煤、氣化煤為主，主要發(fā)往濟寧任城、微山等地；同時汽車發(fā)運264輛，共計發(fā)煤8869.78噸。（來源：濟寧能源發(fā)展集團有限公司）

6.分析與解讀：供需錯配使煤炭價格上漲的主因。供給方面，安全、環(huán)保等各類檢查頻繁，產(chǎn)地開工受限，市場供應(yīng)量大幅下滑；需求方面，水泥、化工等工業(yè)企業(yè)用煤用電需求積極，電廠存煤庫存處于低位，迎峰度夏期即將臨近，補庫意愿較強。

動力煤方面，一季度全社會用電量同比大增21.2%，伴隨經(jīng)濟恢復全年需求仍將有較好表現(xiàn)；供給方面，晉陜蒙主產(chǎn)地面臨安全、環(huán)保、超產(chǎn)檢查等多方面政策壓力，供給增量或有限。煉焦煤方面，山東省發(fā)力去產(chǎn)能收緊供給，全省計劃2021年內(nèi)退出焦煤產(chǎn)能3400萬噸，將明顯收緊2021年全國煉焦煤供給；同時澳煤禁運仍在持續(xù)，進口端難以對缺口形成替代。需求端或穩(wěn)中向好，焦炭新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，新老基建共同發(fā)力或貢獻鋼鐵需求增長點。綜合來看，在煤價向好的趨勢下煤企業(yè)績改善趨勢將得以確立，未來或?qū)⑦M一步凸顯業(yè)績穩(wěn)定性。

（二）物流貿(mào)易

1.浙江省現(xiàn)代物流業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃

浙江省發(fā)改委召開《浙江省現(xiàn)代物流業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）新聞通氣會。會議透露，到2025年，浙江省物流業(yè)增加值將力爭達到8800億元，占全省GDP比重達10.5%以上，并成為物流成本最低、效率最高省份之一。

“《規(guī)劃》緊扣‘十四五’物流業(yè)發(fā)展新階段、新理念和新格局，從打通物流通道、構(gòu)建綜合樞紐、形成國內(nèi)國際‘循環(huán)圈’等方面入手，支撐我省打造‘雙循環(huán)’戰(zhàn)略樞紐?！闭憬“l(fā)改委黨組副書記、副主任胡奎說。

《規(guī)劃》提出，打造一體化的長三角物流循環(huán)圈，協(xié)同推進長三角世界級港口群、世界級機場群建設(shè)，打造“軌道上的長三角”，重點建設(shè)滬杭甬現(xiàn)代灣區(qū)主通道，推動長三角產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈協(xié)同，構(gòu)建高效循環(huán)、一體聯(lián)動的物流循環(huán)體系。（來源：新浪網(wǎng)）

2. 山東港口共完成貨物吞吐量

5月6日，記者從山東省港口集團獲悉，5月1日-5日，山東港口共完成貨物吞吐量2003萬噸，同比增長16.1%；完成集裝箱箱量44.2萬標箱，同比增長15.6%。（來源：新浪網(wǎng)）

3.物流業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)回升，顯示出物流活動在繼續(xù)轉(zhuǎn)旺

據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會5月6日消息，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的2021年4月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為57.3%，較上月回升2.4個百分點；中國倉儲指數(shù)為55%，較上月回升2.3個百分點。

中國物流與采購聯(lián)合會會長助理、中國物流信息中心主任何輝認為：4月份，物流業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)回升，顯示出物流活動在繼續(xù)轉(zhuǎn)旺，物流運行呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。從地區(qū)看，東中部地區(qū)均有所回升，其中東部地區(qū)回升幅度較為明顯。從行業(yè)看，物流相關(guān)行業(yè)業(yè)務(wù)活動均趨于旺盛，其中道路運輸業(yè)、水上運輸業(yè)、倉儲業(yè)、裝卸搬運和其他運輸服務(wù)業(yè)回升幅度明顯，郵政業(yè)繼續(xù)保持高位運行的態(tài)勢。從指數(shù)上看，物流業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，新訂單數(shù)增多，物流需求穩(wěn)中有升，供需均有所加快。物流業(yè)資金周轉(zhuǎn)速率加快，主營業(yè)務(wù)利潤指數(shù)回升，資金供應(yīng)環(huán)境有所改善，企業(yè)和效益繼續(xù)有所改善。固定資產(chǎn)投資完成額和設(shè)備利用率隨著規(guī)模擴大而有所提高，就業(yè)和投資保持穩(wěn)定增長，內(nèi)生增長動力有所加強，市場預(yù)期樂觀。從企業(yè)規(guī)?？?，大中型物流企業(yè)物流活動旺盛，小微型物流企業(yè)平穩(wěn)運行。（來源：新浪網(wǎng)）

三、行業(yè)關(guān)注

1.財政部部長劉昆：穩(wěn)妥化解債務(wù)存量

財政部部長劉昆發(fā)文稱，穩(wěn)妥化解存量，強化與金融系統(tǒng)協(xié)同配合，對隱性債務(wù)實行穿透式監(jiān)管，加強對化債情況審計核查，確保數(shù)據(jù)真實可靠、化債工作扎實推進。

2.中華人民共和國審計法（修正草案）

國務(wù)院常務(wù)會議通過《中華人民共和國審計法（修正草案）》，增加對除政府投資建設(shè)項目外的其他重大公共工程項目、國有資源、國有資產(chǎn)、公共資金和地方銀行等進行審計監(jiān)督規(guī)定，強化審計監(jiān)督手段，增強審計監(jiān)督獨立性和公信力。（來源：浙大融資租賃研究中心）

3.浙江省現(xiàn)代供應(yīng)鏈發(fā)展“十四五”規(guī)劃

浙江發(fā)布《浙江省現(xiàn)代供應(yīng)鏈發(fā)展“十四五”規(guī)劃》。全省供應(yīng)鏈現(xiàn)代化創(chuàng)新，核心就是以數(shù)字化改革推動供應(yīng)鏈創(chuàng)新、在供應(yīng)鏈創(chuàng)新中打造數(shù)字化改革的樣板。具體方法上，要以數(shù)字賦能實現(xiàn)供應(yīng)鏈制度重塑，以小切口大牽引打造供應(yīng)鏈具體應(yīng)用場景，以數(shù)字化促進供應(yīng)鏈降本增效。

就今年工作安排，盛秋平表示，全省商務(wù)系統(tǒng)要圍繞《浙江省現(xiàn)代供應(yīng)鏈發(fā)展“十四五”規(guī)劃》這一綱領(lǐng)性文件，聚焦八大任務(wù)行動落地實施，要重點抓好供應(yīng)鏈試點示范、供應(yīng)鏈協(xié)同創(chuàng)新綜合體建設(shè)、加強內(nèi)外貿(mào)供應(yīng)鏈協(xié)同、加強供應(yīng)鏈管理行業(yè)培育、健全供應(yīng)鏈公共服務(wù)體系等5個方面工作，確保全省供應(yīng)鏈工作開好局起好步。（來源：商業(yè)保理資訊）

4.深圳市地方金融監(jiān)督管理局穩(wěn)步推進“金融+”戰(zhàn)略

近日，深圳市地方金融監(jiān)督管理局局長何杰在接受采訪時表示，市地方金融監(jiān)督管理局將按照市黨代會的部署要求，充分發(fā)揮“雙區(qū)”驅(qū)動、“雙區(qū)”疊加效應(yīng)，緊扣金融服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革“三大任務(wù)”，在努力構(gòu)建金融安全區(qū)的前提下，穩(wěn)步推進“金融+”戰(zhàn)略，加快打造全球金融創(chuàng)新中心、創(chuàng)新資本形成中心、金融科技中心和可持續(xù)金融中心。

加快推進“雙區(qū)”建設(shè)和綜合改革試點重大金融改革，促進深港金融市場互聯(lián)互通和金融產(chǎn)品互認，加快國際海洋開發(fā)銀行、知識產(chǎn)權(quán)和科技成果產(chǎn)權(quán)交易中心、大灣區(qū)債券平臺等重大平臺建設(shè)，深化數(shù)字人民幣、跨境理財通等創(chuàng)新試點，優(yōu)化私募創(chuàng)投市場準入和發(fā)展環(huán)境，不斷探索可復制可推廣的經(jīng)驗。

深圳市地方金融監(jiān)督管理局將繼續(xù)堅持嚴守底線、穩(wěn)中求進，有序提升地方金融科學監(jiān)管治理水平，全力實現(xiàn)金融創(chuàng)新、發(fā)展與穩(wěn)定的動態(tài)平衡。有序推動P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、私募投資基金等重點領(lǐng)域風險防控，加快商業(yè)保理、融資租賃等清理規(guī)范，逐步推動存量風險出清。（來源：深圳市供應(yīng)鏈金融協(xié)會）