債券票債券票面利率下調(diào)頻現(xiàn) 投資者是否回售還看“性價(jià)比”
發(fā)布日期：2020-06-07 來(lái)源: 本站 點(diǎn)擊次數(shù): 1052次
隨著債券市場(chǎng)融資環(huán)境的向好，房企融資成本明顯下降。日前，又一大型房企——萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司宣布擬下調(diào)公司發(fā)行的某期債券的票面利率，下調(diào)幅度多達(dá)260BP（基點(diǎn)）。
接受第一財(cái)經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，房企債券利率的下調(diào)主要還是與當(dāng)前較為寬松的資金環(huán)境有關(guān)，自2月以來(lái)，貨幣市場(chǎng)資金利率持續(xù)下行，進(jìn)而傳導(dǎo)至債券市場(chǎng)。實(shí)際上，不止局限于房企，近期整個(gè)債券市場(chǎng)都迎來(lái)了一波票面利率下調(diào)潮，多只債券在進(jìn)入回售期時(shí)下調(diào)了票面利率，以期降低財(cái)務(wù)成本。6月1日，萬(wàn)科發(fā)布公告稱，擬下調(diào)于2017年7月18日發(fā)行的“17萬(wàn)科01”公司債券票面利率，預(yù)計(jì)在該債券存續(xù)期后2年，將票面利率由4.5%調(diào)整為1.9%，下調(diào)幅度為260BP。公告還稱，此舉是根據(jù)公司的實(shí)際情況以及當(dāng)前市場(chǎng)行情而定，符合本期債券《募集說(shuō)明書(shū)》約定。按照《募集說(shuō)明書(shū)》，發(fā)行人有權(quán)決定是否在本期債券存續(xù)期的第3年末調(diào)整債券后續(xù)期限的票面利率。不過(guò)，公告也提及，本期債券最終票面利率調(diào)整幅度須以屆時(shí)公司披露的關(guān)于是否調(diào)整票面利率以及調(diào)整幅度的公告為準(zhǔn)。一位資深債市從業(yè)者對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，房企下調(diào)債券利率主要還是與當(dāng)前較為寬松的融資環(huán)境有關(guān)，自今年一季度以來(lái)，房企境內(nèi)融資規(guī)模大幅增加，優(yōu)質(zhì)房企在發(fā)債成本和期限上更是占據(jù)優(yōu)勢(shì)，部分房企的融資成本在3%以下，因此有公司為了降低財(cái)務(wù)成本，下調(diào)債券利率也并不意外。資料顯示，萬(wàn)科近日剛完成發(fā)行的2020年第二期公司債券的發(fā)行結(jié)果顯示，本期債券最終實(shí)際發(fā)行數(shù)量為25億元，其中，“20萬(wàn)科03”實(shí)際發(fā)行10億元，票面利率為2.56%；“20萬(wàn)科04”實(shí)際發(fā)行15億元，票面利率為3.45%。據(jù)悉，前者為5年期，附第3年末發(fā)行人贖回選擇權(quán)、調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)；后者期限為7年期，附第5年末發(fā)行人贖回選擇權(quán)、調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。以同為5年期的“20萬(wàn)科03”與“17萬(wàn)科01”比較，兩者發(fā)行利率相差達(dá)194BP。整體而言，自年初以來(lái)，隨著市場(chǎng)利率的逐步走低，房企融資成本普遍有所下降。據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，4月房企信用債加權(quán)平均融資成本為3.87%，創(chuàng)歷史新低。同時(shí)，5月房企新發(fā)信用債中，第一財(cái)經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)，最低利率達(dá)1.66%。而在利率下行、流動(dòng)性寬松背景下，房企也在抓緊時(shí)間窗口發(fā)債。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年前四個(gè)月，房企在境內(nèi)發(fā)行的信用債規(guī)模約1740億元，其中3月份發(fā)行量達(dá)801.5億元，創(chuàng)單月發(fā)行量歷史新高。另外，由于海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，發(fā)債難度、融資成本大幅提升，自4月以來(lái)，房企海外發(fā)債摁下了暫停鍵。但還需注意的是，前述從業(yè)者對(duì)記者稱，房企融資成本分化也十分明顯，雖然一些優(yōu)質(zhì)房企的融資成本有顯著下降，但非頭部房企，比如民營(yíng)中小型房企、高杠桿的房企等融資成本降幅有限。從本質(zhì)上而言，房企融資成本是否下降、下降多少，還是與其信用資質(zhì)有關(guān)，中小房企在境內(nèi)外融資上仍有難度。事實(shí)上，不只是萬(wàn)科，受市場(chǎng)流動(dòng)性充裕影響，近期債券市場(chǎng)迎來(lái)了票面利率下調(diào)潮，多只債券在進(jìn)入回售期時(shí)下調(diào)了票面利率，如“18華夏03”下調(diào)275BP，“17廈門(mén)軌道債01”下調(diào)300BP，“17河鋼集MTN007”下調(diào)237BP等。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，今年3~4月，進(jìn)入回售期下調(diào)票面利率的債券數(shù)量達(dá)到歷史峰值，僅4月單月，便有61只債券票面利率出現(xiàn)下調(diào)，3月份，亦有52只債券票面利率下調(diào)。從下調(diào)票面利率的幅度來(lái)看，相對(duì)集中在50~150BP之間。下調(diào)幅度最大的為“18美的01”，下調(diào)前票面利率為7.8%，5月24日下調(diào)至0.1%，降幅達(dá)770BP；下調(diào)幅度最小的有“16中鐵03”、“16重汽01”，僅為5BP。國(guó)金證券固收首席分析師周岳表示，發(fā)行人選擇下調(diào)債券票面利率，一方面是受債券市場(chǎng)融資環(huán)境整體向好影響，另一方面則可能是公司現(xiàn)金流較為充裕，為降低杠桿率，通過(guò)降低票面利率的方式促使投資人行使回售權(quán)，減少有息負(fù)債。“發(fā)行人主體資質(zhì)越好，調(diào)整后的票面利率與同類(lèi)型債券融資成本的利差越小。”周岳稱。那么，對(duì)于票面利率的下調(diào)，投資者是否買(mǎi)賬？此前金地集團(tuán)在宣布下調(diào)債券利率時(shí)就引發(fā)市場(chǎng)熱議，有投資人認(rèn)為公司此舉并不符合募集說(shuō)明書(shū)相關(guān)條款，金地集團(tuán)也因此收到上交所監(jiān)管工作函，要求說(shuō)明調(diào)整債券利率是否符合約定，而此事最終以金地集團(tuán)未下調(diào)債券利率告終。“一般來(lái)說(shuō)，如果債券募集說(shuō)明書(shū)中有明確規(guī)定可調(diào)整債券利率的，那么對(duì)于投資者而言，公司在宣布調(diào)整利率后，要么選擇接受，即繼續(xù)持有債券，要么選擇回售，后者就相當(dāng)于提前到期償還了?！北本┠橙虃芯咳藛T對(duì)記者表示。周岳認(rèn)為，投資人是否選擇回售很大程度上取決于調(diào)整后票面利率與可比利率的差值，對(duì)于調(diào)整后票面利率大于可比利率的債券，實(shí)際回售率較低；而調(diào)整后票面利率小于可比利率債券的，實(shí)際回售率則較高。比如，“18華夏01”的票面利率在由6.8%下調(diào)至5%后，出現(xiàn)了“0回售”的現(xiàn)象；而“17中材01”、“17長(zhǎng)隆01”、“18華發(fā)01”在票面利率下調(diào)至1%，“18美的01”在票面利率下調(diào)至0.1%后，則出現(xiàn)了投資人全部回售的情況。周岳還提及，部分發(fā)行人甚至?xí)x擇大幅降低票面利率至不合理區(qū)間促使投資人行使回售權(quán)，以減少負(fù)債，降低杠桿率。免責(zé)聲明：版權(quán)屬于原作者，文中內(nèi)容僅供參考，不代表本平臺(tái)立場(chǎng)，不構(gòu)成任何投資建議。轉(zhuǎn)載的目的是為了更好的傳遞和分享信息，若未能找到原作者和出處，還望諒解：涉及版權(quán)問(wèn)題，敬請(qǐng)作者及時(shí)在后臺(tái)與我們聯(lián)系。
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